股鑫所真健康医疗闯关港交所IPO 收入严重依赖大客户

　　● 本报记者董添

　　5月31日，广东真健康医疗科技开发股份有限公司向港交所递交上市申请材料。

　　2023年、2024年、2024年上半年、2025年上半年，公司收入分别为230.1万元、179.1万元、10万元以及17.3万元，净亏损分别约为9554.1万元、9215.6万元、5336.1万元以及5673.4万元。

　　2023年、2024年、2025年上半年，前五大客户产生的总收入分别占总收入的100.0%、100.0%及100.0%。同期，单一最大客户产生的收入分别占总收入的100%、88.9%及97.1%。

　　业绩持续亏损

　　上市申请材料显示，公司成立于2018年，是中国经皮穿刺手术及消融手术机器人研发及商业化方面的先行者和领军企业。公司的核心产品为经皮穿刺手术机器人，共有四个型号，即TH-S1、TH-S、TH-S Pro及TH-SA。公司持有TH-S1、TH-S及TH-S Pro针对肺部及腹部实体器官穿刺手术的中国国家药监局第三类医疗器械注册证，同时正将TH-S1的应用拓展至腹膜后病变。

　　截至2025年6月30日，公司在珠海拥有1个主要生产基地，厂址建筑面积超过2500平方米。

　　公司产生净亏损主要由于研发活动产生庞大的研发开支。此外，公司的净亏损也归因于其他经营成本，包括销售及分销开支以及行政开支。随着公司加大研发工作力度，继续开发公司的管线产品、寻求监管批准以及实现商业化，公司预期在不久的将来仍会产生净亏损。

　　2023年、2024年、2024年上半年、2025年上半年，公司的研发开支分别约为0.41亿元、0.51亿元、0.23亿元及0.23亿元。核心产品对应的研发开支分别约为0.23亿元、0.12亿元、0.1亿元及0.074亿元，分别占对应期间总研发开支的56.8%、23.3%、44.7%及31.7%。

　　2023年、2024年及2025年上半年，公司经营性现金流出额分别约为0.84亿元、0.97亿元及0.63亿元，主要由于公司产生大量的研发开支及其他经营开支，而公司于2023年开始有限度销售的商业化产品并未产生大量收入。

　　客户集中度偏高

　　公司已有12款产品获得上市许可，并构建了覆盖中国22个重点省份的客户群体，主要由国内经销商构成。公司主要通过中国境内的经销商将产品销售给终端客户。

　　公司提示风险称，数量有限的客户占据公司收入的绝大部分，公司未来对其销售的任何减少均会对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。

　　公司的供应商主要包括特定研发服务的供应商；与公司生产相关的原材料供应商；销售及营销等专业服务的提供方；及公司租赁物业的出租方。

　　2023年、2024年及2025年上半年，公司向五大供应商的采购总额分别约为0.16亿元、0.23亿元及0.11亿元，分别占同期采购总额的35.5%、30.8%及35.8%。同期，公司向单一最大供应商的采购金额分别约为0.035亿元、0.066亿元及0.026亿元，分别占同期采购总额的8.0%、8.7%及8.6%。

　　可能面临激烈竞争

　　依据上市申请材料，IPO前，真健康医疗由任阳生物科技、诚真健康、嘉润同创、嘉润合创、珠海美吉睿、嘉润新创及欣慧润康分别拥有约10.47%、9.35%、7.48%、7.15%、6.46%、5.61%及0.10%权益。任祥生物科技为任阳生物科技、诚真健康、嘉润同创、嘉润合创、珠海美吉睿、嘉润新创及欣慧润康的普通合伙人，且任祥生物科技由实控人张昊任持有99.99%权益。任阳生物科技、诚真健康及嘉润同创均由中国真健康医疗拥有99%权益，及嘉润合创由水木医疗科技拥有99%权益。中国真健康医疗及水木医疗科技均由张昊任拥有96.67%权益。

　　因此，张昊任、任祥生物科技、中国真健康医疗、水木医疗科技、任阳生物科技、诚真健康、嘉润同创、嘉润合创、珠海美吉睿、嘉润新创及欣慧润康被视为一组控股股东，共同持有公司已发行股份总数的46.63%。

　　公司提示风险称，公司近期才开始商业化产品，且目前公司的销售主要源于公司的核心产品，这可能使公司的未来前景难以评估；公司核心产品的销售占收入的绝大部分，未来的收入将取决于公司核心产品及公司管线中其他候选产品的进一步销售及商业化；手术机器人市场相对较新。未能获得更广泛的市场认可或在医生及患者中保持良好声誉，可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

　　公司的业务及财务前景在很大程度上取决于公司产品组合的成功。如公司无法成功完成临床试验、获得监管批准及商业化产品，或在该等过程中遭遇重大延误，公司的前景可能会受到重大不利影响。

　　公司可能在手术机器人市场面临激烈竞争。竞争产品已然存在，且竞争对手可能比公司更早或更成功地开发或商业化新竞争产品。如果公司不及时推进技术并引入改进产品，公司的产品可能失去竞争力或过时，且公司的收入及经营业绩可能受到影响。